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中信证券(600030)2021H1半年报点评:龙头地位稳固 各项业务维持高速增长

时间:21-08-31 00:00    来源:万和证券

投资要点

营收、净利维持同比高增速。2021 上半年公司实现营收377.21 亿元,同比+41.05%;实现归母净利润121.98 亿元,同比+36.66%。

年化ROE 增至13.04%,杠杆倍数上升至6.1 倍。2021H1,中信证券(600030)净资产1915.79 亿元,同比+6.43%;总资产11691.4 亿元,同比+19.91%。2021H1 年化ROE13.04%,较2019H1 增长2.64 个pct,较2020 年末增长4.53 个pct,整体杠杆倍数自2020 年末的5.66 倍上升至2021H1 的6.10 倍。

收入结构稳定,各项业务稳健增长。2021H1 公司经纪业务实现营收67.42 亿元占比18%,同比+34.62%;投行业务实现营收33.07 亿元,占比9%,同比+48.90%;投资业务收入(投资净收益+公允价值变动净收益)118.57 亿元,占比31.43%,其中投资净收益100.20 亿元,同比+23.24%;资产管理业务实现营收55.72 亿元(其中基金管理业务37 亿元),占比15%,同比+69.36%;利息净收入23.2 亿元,占比5%,同比+69.36%。

公司业务亮点:1、经纪业务:经纪业务市占率、财富管理客户数与资产稳健增长。2021H1 公司股基成交额市占率持续提升至7.4%。财富管理高净值客户数与资产同比增速在15%左右;2、投行业务:龙头地位稳固,IPO、再融资、债权承销规模等多项指标位列行业第一;3、投资业务:去方向性投资转型取得成效,业绩保持稳健。2021H1 公司实现投资收益100.20 亿元,同比+23.2%,其中权益法确认的收益4.28 亿元,同比+365.7%,公允价值变动净收益18.37 亿元;4、资管业务:“资管+基金”业务保持高增速,私募资管份额第一。2021H1 公司资产管理业务实现营业收入18.7 亿元,同比增长104.8%,基金业务实现收入37.02 亿元,同比+55.75%。5、资本中介业务:两融业务同比高增,股押业务持续收缩。2021H1 公司实现融资融券利息收入49.03 亿元,同比+80.75%。股票质押业务利息收入7.18%亿元,同比-38.04%。股票质押式回购业务规模为人民币282.82 亿元,同比-52.65%,较年初减少34.18 亿元。

投资建议:公司经纪业务、投行业务等传统业务地位稳固;伴随着股押规模持续收缩,风险逐步出清,资产质量提高;公司财富管理业务转型成功,公募基金业务为新的利润增长点,为其提供持续高额稳定利润。半年报业绩符合我们此前预期,随着资本市场改革不断深化,叠加监管驱动打造航母级券商导向,利好资本实力、风险定价能力、业务布局方面均有优势的龙头券商。

预计公司2021-2023 年每股净资产为15.51/16.65/17.85 元, 对应PB 为1.51/1.40/1.31 倍,维持“买入评级”。

风险提示:市场大幅波动,业务开展不及预期。