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中信证券(600030):各项业务稳定增长 信用减值情况值得关注

时间:20-11-14 00:00    来源:华创证券

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中信证券(600030)公布三季报,今年1-9 月实现累计营收419.95 亿元,同比+28.13%;归母净利润126.61 亿元,同比+20.32%。加权平均ROE 为7.17%,较去年同期增加0.49 个百分点。

点评:

经纪业务市占率有望提高,信用减值拖累整体业绩。公司前三季度经纪业务手续费净收入85.35 亿元(同比+49.66%)。20 年前三季度市场风险偏好上行,股票日均交易额较上年同期增加58.60%至8629.45 亿元,带动经纪业务收入大增,公司收入增速高于市场成交额增速,或是市占率进一步提升所致。利息净收入18.31 亿元(同比+2.55%),主要是利息支出部分增速稍高(同比+14.44%)。公司前三季度信用减值损失50.27 亿元,其中三季度单季度计提29.93 亿元,预计为受市场波动影响,重资本业务计提增加所致。

股权+债权融资规模同比提高,投行收入规模保持领先水平。投资银行业务手续费净收入44.93 亿元(同比+50.72%)。2020 年公司IPO 家数27 家(去年同期为20 家),增发25 家(去年同期为9 家);首发金额341.35 亿元,同比+22%,作为主承销增发金额401.07 亿元,同比+142%。债承方面,前三季度公司债和企业债承销家数368 家(去年同期为255 家),承销金额2141.46 亿元,同比+31%。受益于领先的销售定价能力,公司投行业务竞争力或将进一步提升。

持仓公允损益同比转正,资管业务收入受益于理财需求实现高增速。

投资收益154.46 亿元(同比+24.39%),公允价值变动收益7.43 亿元(同比转负为正),自营业务合计收入161.89 亿元(同比+33.49%)。

公司三季末交易性金融资产规模为4549 亿元(较上年末+28%),公司交易业务有序扩张,稳定的收益率有助于维持ROE 水平。资产管理业务手续费净收入53.94 亿元(同比+31.55%),公司转型主动管理效果明显,华夏基金持续贡献(三季度单季实现净利润4.07 亿元)。

投资建议:公司资本实力强,业务能力优,龙头地位稳固。当前公司投行股权、债权承销金额保持行业领先地位,经纪业务市占率或将还有上升空间,业绩有望冲击新高度。因此我们调整2020/2021/2022 年EPS预期为1.39/1.51/1.79 元(原预测值1.34/1.56/1.84 元,根据市场变化而调整),BPS 分别为14.21/15.21/16.39 元,对应PB 分别为2.08/1.95/1.81倍,ROE 分别为9.75%/9.95%/10.90%。基于行业龙头集中进一步演绎,公司在资本充足度、业务规模等多方面领先行业,我们给予2020 年业绩2.5 倍PB 估值,维持目标价35.5 元,维持“推荐”评级。

风险提示:创新业务发展受阻,金融监管趋严,“新冠”疫情反复,市场风险偏好下行。