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中信证券(600030)2020年三季报点评:杠杆驱动ROE上行 减值计提拉低利润增速

时间:20-11-14 00:00    来源:国开证券

[1T0a月ble3_0Su日mm,ar中y] 信证券公布2020 年三季报。公司前三季度实现营业收入420 亿元,同比增长28.1%,实现归属于母公司股东的净利润人民币127 亿元,同比增长20.32%;实现基本每股收益人民币0.99 元,同比增长13.8%。

资产规模持续扩张,杠杆率提升拉动ROE 上行。报告期末公司总资产达到10441 亿元,较中报增长7.09%,公司的资产规模持续扩张。前三季度公司加权ROE 为7.17%,较去年同期大幅提升49 个BP。公司杠杆率提升是ROE 提升的最主要驱动因素,三季度末,公司剔除保证金的杠杆倍数从年初的4.13 倍上升到了4.79 倍,且在业内也处于领先水平。

减值计提拉低利润增速,公司业务发展高度谨慎。公司前三季度信用减值损失计提累计达到50 亿元,同比增长593%。

其中,三季度计提近30 亿,是公司利润增幅低于营收增幅的最主要原因。公司减值计提充分,显著高于行业水平,说明公司在业务发展方面高度谨慎。同时,大幅计提减值也给未来业绩稳定增长提供了保障。

各项业务全面增长,投行业务表现突出。从各业务条线来看,前三季度公司实现自营业务收入118 亿元,同比增长64.4%,业务收入在营收中的占比达到11%,较中报提升了3 个百分点。自营业务仍是最大的收入来源,业务占比达到38%,但是由于去年三季度基数较高,今年收入增速较年中出现下滑。

经纪业务方面,受益于市场成交活跃度提升,收入同比增长49%;资管业务收入同比增长32%,业务占比有所提升;利息净收入保持相对稳定。

盈利预测及投资评级。我们维持此前盈利预测,预计公司2020-2022年归属于母公司所有者净利润分别为122.29亿元、166.61亿元、203.33亿元,对应EPS分别为1.30、1.57、1.74元,每股净资产分别为13.93、14.84和15.78元。以10月30日收盘价计算,对应PB分别为2.21倍、2.20倍、2.06倍,维持公司“推荐”的投资评级。

风险提示:国内外经济形势急剧恶化风险;国内外证券市场系统性风险;疫情超预期变化风险;证券行业相关政策出现重大调整变化;行业创新转型不及预期;业绩增长不及预期。