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中信证券(600030):投资收入上升 净利表现优秀

时间:20-08-30 00:00    来源:华泰证券

投资业绩上升增厚利润,龙头地位稳固、布局前瞻2020H1 归母净利润89.3 亿元,同比+38.5%;营业收入267.4 亿元,同比+22.7%;基本EPS 为0.70 元,加权ROE 为5.07%(未年化),和业绩快报基本一致。综合看来,公司投资收入增厚净利润,经纪、投行、资管净收入均正增长。公司龙头地位稳固,预计2020-2022 年EPS1.24/1.37/1.46元,BPS14.17/14.85/15.58 元,维持买入评级,目标价36.83 元。

金融投资稳步扩张、投资业绩增长显著,证券融资类规模行业领先投资业务增长是净利增长核心。2020H1 自营净收入118 亿元,同比+64%,主要来自子公司公允价值变动收益增长。金融资产投资规模持续增长。

20H1 末交易性金融资产中股票余额911 亿元,较年初+47%;债券类余额(交易性金融资产中债券和其他债权投资)合计2549 亿元,较年初+21%。

证券融资类规模行业领先。20H1 末两融融出资金818 亿元,较年初+21%,测算市占率7%。其中融券余额68 亿元,测算市占率21%。2020H1 利息净收入8 亿元,同比-41%,逆行业趋势下降,主要系利息支出同比+17%。

投行业务维持领先地位,私募股权投资利润优异公司投行业务保持优势,加强客户全产品覆盖。20H1 A 股主承销规模市场份额20.3%,延续市场第一水平。其中IPO 规模100 亿元,再融资规模为1218 亿元。债券承销金额占同业承销总额12.9%,维持同业第一水平。A股重大资产重组金额约2325 亿元,市场份额58.2%,排名上升至行业第一。20H1 投行净收入22 亿元,同比+23%。股权投资业绩优异。另类投资子公司中信证券(600030)投资20H1 净利润9.8 亿元,占集团净利润11%,预计主要受益于科创板跟投收益和股权投资收益兑现。

经纪市占率提升、代销收入增长显著,资管增速优于同业财富管理转型升级实践,金融产品体系与销售能力业内领先。受益于中信华南并购完成,20H1 股基市占率上升至6.3%。20H1 经纪净收入50 亿元,同比+32%,其中代理买卖净收入同比+26%、代销金融产品收入同比+123%。资管坚持“扩大主动管理规模、发展权益产品”,20H1 末资管1.4万亿元,较年初+2%。20H1 资管净收入33 亿元,同比+23%。其中券商资管净收入9 亿元,同比+26%;基金净收入24 亿元,同比+22%。

稳健均衡优势显著,有望强者恒强

公司业务稳健均衡、布局前瞻。考虑到当前市场景气度上行,上调市场股基成交额、公司IPO 与债券承销规模、金融资产投资规模和收益等假设,预计2020-2022 年EPS1.24/1.37/1.46(前值1.10/1.21/1.32),对应PE25、23 和22 倍。预测2020-2022 年BPS14.17/14.85/15.58 ( 前值14.10/14.70/15.36),对应 PB1.70、1.61 和1.52 倍。可比公司2020PBWind一致预期平均数1.52,考虑资本市场改革深化加速,且公司为行业龙头优先受益,给予2020 年目标PB 溢价至2.6 倍,目标价36.83 元(前值25.38–26.79 元),维持买入评级。

风险提示:业务开展不及预期,市场波动风险。