中信证券(600030.CN)

中信证券(600030):各业务发展顺利 盈利能力提升明显

时间:20-08-27 00:00    来源:太平洋证券

事件:公司发布2020年中报,实现营业收入267亿元,同比+23%;实现归母净利润 89 亿元,同比+38%,加权平均ROE 5.07%,同比增加0.96 个百分点。

点评:

盈利能力提升明显 2020 年上半年公司盈利能力提升明显,加权平均ROE 为5.07%,较去年同期提升0.96 个百分点,高出行业3.97%的水平。总体而言,在于公司各业务发展均表现良好,且上半年资金使用效率有明显的提升。具体而言,上半年公司实现手续费及佣金收入108 亿元,占比41%,同比增长27%;资金类净收入(含利息净收入、投资收益、公允价值变动)127 亿元,占比47%,同比增长43%。

中信华南并购完成,财富管理业务进展有序 随着中信华南并购完成,公司客户规模进一步扩大,20H1 股基市占率上升至6.3%。而在财富管理业务方面,公司一致走在行业前列,20H1 经纪净收入50亿元,同比+32%,其中代理买卖净收入同比+26%、代销金融产品收入同比+123%。此外,公司佣金经纪业务平均佣金率为4.17%%,较行业平均有明显的溢价。对此我们认为,尽管经纪业务属于充分竞争业务,但公司凭借着丰富的产品体系,具备一定的定价权。

券商资管+华夏基金均处于领先地位 公司主动管理能力位于行业领先位置,截至报告期末,公司资产管理规模合计人民币14,238亿元,较年初增长2%,其中主动管理规模人民币8,575 亿元,较年初增长23%,占比60%;华夏基金总规模1.2 万亿,较年初增长21%。

机构业务方面规模优势明显,新型资本中介类业务发展迅速公司上半年资金类业务表现优异,一方面公司资产负债表在上半年有明显的扩张,截至6 月底,公司总资产规模9750 亿元,较年初增长23%;另一方面,公司的资金收益率有一定的提升,我们测算公司的资金净收益率为1.7%(净资金收益率=资金类净收入/(金融资产+融出资金+买入返售金融资产+货币资金))。资产规模的扩张,其中有较大部分来自于机构业务发展。我们认为公司目前具备客户规模优势、产品规模优势以及资产定价优势,因此看好公司机构业务未来的发展。

投资建议:我们预测公司20/21 年实现营收590/624 亿元,实现归母净利润218/231 亿元,对应EPS1.68/1.78 元。随着我国资本市场开放以及相应基础制度的改革,行业的发展空间有望打开,公司作为行业龙头受益明显。当前公司盈利能力已经有所体现,对此我们给予公司2020 年2.5xPB 估值,对应目标价37.33 元/股。

风险提示:市场下行风险、成交额大幅回落、政策落地不达预期、行业竞争加剧风险