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中信证券(600030)2020年中报点评:经营业绩表现靓丽 券业龙头地位稳固

时间:20-08-25 00:00    来源:长江证券

事件描述

中信证券(600030)发布2020 年中报,报告期内分别实现营业收入和归属净利润267.44 和89.26亿元,同比分别变动+22.7%和+38.5%;加权平均ROE 同比增加0.96pct 至5.1%。

事件评论

资金类和收费类业务均改善共同推动盈利改善。2020H 公司分别实现收费类和资金类业务收入108.27 和126.97 亿,同比+26.6%和+43.4%,主要系上半年成交活跃、投行发行扩容叠加权益市场回暖;管理费用同比+21.3%至97.77 亿元,费用率同比-4.98pct 至42%;信用减值损失同比+290%至20.35 亿,主要系买入返售和两融减值分别增加7.56、5.34 亿至11.41、4.83 亿,公司对于质押等信用业务风险计提日益严格夯实资产质量,质押、两融减值计提比例提至12.7%、1.5%。

经纪投行资管全面复苏。收费类业务方面,经纪、投行和资管收入分别50.08、22.21和32.90 亿元,同比分别+31.8%、+23.1%和+23.4%;经纪业务净收入改善主要系市场成交活跃,行业同比+28%,收购广州证券后公司股基成交额同比+46.3%至12 万亿,市占率同比+0.8pct 至6.4%,剔除境外部分后机构客户保证金占比提升至49.0%,客户质地良好;投行收入提升主要系再融资和债券承销增加,IPO/增发/债承规模分别同比-37.7%/+14.0%/+24.3%,IPO 项目储备丰富,随着创业板注册制落地预计公司股权融资将有所提升;资管业务受益于中信资管和华夏基金的良好表现,中信资管规模较年初+2.1%,其中主动管理规模较年初+22.8%至8575 亿,占比60%,华夏基金整体管理规模较年初增长20.9%至12481 亿元。

金融资产扩张增厚投资业务表现,债务工具优化降低资金成本。资金类业务方面,利息净收入、投资净收益为8.10、81.30 亿,同比-41.2%、-1.7%,公允价值损益浮亏转浮盈大幅增加45.53 亿;金融资产较年初+26.1%至4985 亿,主要系交易型金融资产中股票和债券资产分别较年初+46.5%、+17.2%,金融资产扩容叠加衍生金融工具使用推动投资收入稳健增长;表内质押、融出资金较年初-2.3%、+20.5%至396、852 亿,债券、短融、卖出回购等负债规模增加致使利息支出增幅大于利息收入,随着公司在利率下行窗口优化债务工具或将降低整体资金成本。

监管新周期下公司基于良好的客户禀赋将更具备创新业务成长性,预计2020-2021年业绩分别同比+45.7%和+7.9%,对应PB 为2.13 和1.94 倍,给予买入评级。

风险提示

1. 市场交易量和佣金费率大幅下移;

2. 质押和信用债投资出现信用风险。