中信证券(600030.CN)

中信证券(600030):业绩增速超预期 资产负债持续扩张

时间:20-08-25 00:00    来源:上海申银万国证券研究所

投资要点:

事件:中信证券(600030)1H20 实现营业收入267.4 亿元,同比增长22.7%,实现归母净利润89.3亿元,同比增长38.5%,业绩增速超预期(原预计增速为20%)。报告期末,公司总资产为9750 亿元,较年初增长23.2%,归母净资产为1760 亿元,较年初增长8.9%,公司杠杆倍数为4.48 倍,较年初提升0.34 倍;公司加权平均ROE 为5.07%,同比增长0.96 个百分点。1H20,公司经纪、投行、资管、利息净收入和自营业务收入同比增速分别为31.8%、23.1%、23.4%、-41.2%和64.4%。

投资收益大幅增长,资产负债表持续扩张。1H20 公司实现大自营业务投资收益118 亿元,其中公允价值变动损益为37.6 亿元,同比实现扭亏为盈,主要由中信证券子公司贡献,其中1H20 中信证券投资的营收为17.6 亿元,同比增长214%。报告期末公司大自营业务规模为5184 亿,其中交易性金融资产为4479 亿,较年初增长26%,其他债权投资为348亿,较年初增长46.8%,衍生金融工具为199 亿,较年初增长171%;按资产类别拆分,公司债券和股票配置规模均有显著增长,我们判断除了基础资产配置增加,公司2020 年衍生品业务亦快速增长,其中交易性金融资产中债券和股票规模分别为2201 亿和911 亿,较年初增长17%和47%,其他债权投资中国债、金融债规模较年初提升849%和607%,同时,衍生金融工具中利率和权益类分别较年初增长28%和68%,预计场外权益类期权和权益类收益互换业务均持续增长。融资融券规模显著增长,股票质押规模略有收缩。1H20受益市场向好以及转融通业务政策,公司融资融券规模均获得明显增长,其中融出资金852亿,较年初增长20.5%,融出证券规模为67.6 亿,较年初增长206%;股票质押规模略有下降,由年初405 亿下降至396 亿。公司延续谨慎计提减值准备的思路,2Q20 继续计提信用减值准备,1H20 累计计提20.3 亿,同比增长290%。

轻资产业务收入全面增长。投行业务股债承销规模双双实现正增长,其中股票承销规模1317.5 亿,同比增长7.2%,债券承销规模5631 亿,同比增长22%;1H20 公司完成15单境外股权项目,承销规模16.6 亿美元,完成境外中资美元债项目47 单,承销规模22亿美元;经纪业务方面,公司股基交易规模为12 万亿,同比增长46%,其中包含中信证券华南的交易规模,个人客户累计超过1030 万户,一般法人机构客户超4 万户;资管规模持续提升,集合资管业务发力。1H20 公司资管规模14238 亿,较年初增长2%,其中集合计划为1699 亿,较年初增长31.5%,单一计划为12539 亿,较年初减少0.9%。

维持买入评级。基于上调市场2020-2022E 日均股基成交至1.0 万亿元,日均两融至1.2/1.4/1.6 万亿元,我们上调2020-2022E 盈利预测,预计2020-2022E 归母净利润为176 亿、226 亿和274 亿(原预测为160 亿元、203 亿元和243 亿元),对应最新收盘价PE 为23 倍、18 倍和15 倍。

风险提示:股票市场大幅调整