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中信证券(600030):轻重资本业务均出彩 母子公司业绩皆斐然

时间:20-07-30 00:00    来源:中信建投证券

事件

中信证券(600030)发布2020 年半年度业绩快报。

简评

市场率持续提升,母子公司业绩皆斐然。(1)2020H1,公司营业收入、净利润分别为267.43 亿元/89.26 亿元,同比分别+22.72%/ +38.47% , 增速均高于证券业平均水平(+19.26%/+24.73%);公司摊薄ROE 为5.07%,高于证券业平均水平(3.98%),同比+0.96 个百分点。(2)我们将公司2020H1 合并归母净利润减去2020 年1-6 月母公司净利润,可粗略地估算出2020H1 下属子公司净利润约为23.39 亿元,同比+43.88%,这表明华夏基金、中信证券投资、金石投资、中信产业投资等子公司的整体业绩表现同样斐然。

轻资本业务受益于资本市场改革。(1)证券经纪业务:2020H1,沪深两市股基成交额同比+28.29%,港交所主板成交额同比+23.09%,公司传统经纪业务从中受益;中信证券华南公司已于1 月开业,未来将深耕华南地区财富管理业务,着力提升当地市占率。(2)投资银行业务:根据Wind 统计,2020H1,公司的IPO/再融资/债券承销金额分别为106.58 亿元/162.89 亿元/5642.34 亿元,分别同比-33.51%/-34.47%/+20.46%;下半年科创板/创业板注册制发行市场有望持续做大,公司的储备项目数量优势将继续兑现。(3)资产管理业务:截至上半年末,公司已完成4 只大集合产品的公募化改造工作,上述产品在爆款发行的同时,保留了业绩报酬计提模式,其盈利能力较改造前显著提升;子公司华夏基金受益于基金发行市场火热,2020H1 实现净利润7.48 亿元,同比+25.99%,上半年末本部管理规模为12478 亿元,较年初+20.90%。

重资本业务兼顾“扩规模”与“防风险”。(1)资金募集:公司依托低利率环境,扩大负债融资规模,上半年末资产总额达到9750.81 亿元,较年初+23.16%,资产总额÷归母股东权益由年初的4.90 倍增至5.54 倍,为重资本业务的开展提供充足资金保障。(2)信用业务:公司继续借力“公募基金参与转融通”、“两融标的扩容”等监管政策红利,一季度期末融出资金余额772.41 亿元,较年初+9.29%;继续控制股票质押业务风险,一季度末买入返售金融资产524.83 亿元,较年初-10.79%;审慎进行减值测试,一季度计提13.15 亿元大额信用减值损失。(3)证券投资业务:上半年,万得全A 指数累计+6.95%,中证全债指数累计+2.52%,股债指数双升奠定公司投资收益向上基调,科创板跟投贡献增量浮盈;公司继续做大场外个股期权业务,2020 年5 月末场外衍生品存续名义本金2220.57 亿元,较年初+53.62%。

投资建议:维持“买入”评级。2020 年券商板块将继续受益于“流动性宽松”和“资本市场改革”的催化,业绩及ROE 大概率向上。监管层支持打造航母级头部券商,推动证券业供给侧改革,资本实力雄厚(2020Q1净资产排名行业第一)、风控制度完善(连续3 年获得证监会A 类AA 级评级)、创新能力突出(注册制承销+跟投、衍生品交易、财富管理均有领先布局)的中信证券将是首要受益者之一。我们预计中信证券2020-2021 年BVPS 为14.42 元和15.57 元,维持中信证券(600030.SH)“买入”评级,继续看好公司由盈利成长驱动的长期估值中枢提升。

风险提示:货币政策转向边际收紧;资本市场改革进程放缓;中美摩擦加剧。