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中信证券(600030)1H2020 业绩预告点评:上半年净利增近四成

时间:20-07-30 00:00    来源:群益证券(香港)

结论与建议:

中信证券(600030)发布半年度业绩预告,公司预计1H2020 营收增23%至267 亿,净利增38%至89 亿。公司整体业绩表现好于行业。上半年市场交投活跃,风险偏好较高,对中信证券经纪、信用等业务有较大的推动作用。在监管层加大直接融资背景下,以投行业务见长的龙头券商中信证券或将更加受益。另外在监管层加大逆周期调节背景下,利率处于低位,也有望改善中信证券负债端。从估值方面来看,目前估值相对合理。综上,我们继续给与“买入”的投资建议。

1H2020 净利增38%至89 亿:中信证券预计1H2020 营收增23%至267 亿,净利增38%至89 亿,据此我们计算公司2Q2020 营收增23%至189 亿,净利增122%至49 亿。公司营收端表现相对平稳,不过净利端表现更具备弹性,2Q 净利大幅增长和去年同期较低基期有一定关系(2Q2019 净利降24%)。

整体表现好于行业,或受益于市场交投活跃、高风险偏好、资本市场改革等:从市场情况来看,1H2020 市场股基成交95 万亿,YOY 增28.3%,截止1H2020 两融余额1.16 万亿,YOY 增27.8%。市场成交活跃及风险偏好均较高,对中信证券经纪和信用业务有较好的推动作用。在资本市场改革的背景下(科创板推出,再融资放宽等),投行业务料得到较好的提振。从行业数据来看,根据中证协之前公布的行业数据,1H2020 证券行业实现营收同比增19.3%;实现净利润同比增24.7%。中信证券的表现整体好于行业,龙头地位稳固。

盈利预测与投资建议:展望未来,在深改12 条背景下,监管层支持资本市场发展的政策不断推出。中信证券作为资本市场的主要参与者,有望受益。另外,逆周期调节加大背景下,货币政策宽松,公司负债端有望不断得到改善。目前来看,券业正处于高景气度之中,政策面(资本市场改革)、资金面(较低利率)、市场面(成交活跃、市场风险偏好抬升)共同提振券商业绩,整体向好的逻辑依旧。结合此次业绩快报情况,我们预计公司2020、2021 年净利增37.2%、10.8%至168 亿、186 亿,目前股价对应PE23X、21X、PB2.1X、2.0X,估值较历史高点依旧有较多空间,依旧给与“买入”的投资建议。

风险提示:宏观经济超预期下行,市场交投趋向平淡