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中信证券(600030)业绩点评:投资+投行业务布局领先 龙头优势凸显!

时间:20-03-21 00:00    来源:天风证券

投资要点:中信证券(600030)2019 年实现营业收入431.4 亿元,同比+15.9%,归母净利润122.3 亿元,同比+30.2%,期末归母股东权益1616 亿元,较上年底+5.5%,ROE 为7.76%,较18 年增加1.56 个百分点,EPS1.01 元,归母每股净资产13.34 元。其中,Q4 归属净利润17.06 亿,环比-58.1%,同比-17.8%。

金融投资规模推动资产规模再创新高,多因素驱动投资业务收入大幅增长。

截至2019 年底,公司资产总额7917 亿元,同比增长21.2%。其中,期末交易性金融资产规模达到3553 亿元,较18 年底大幅提升44%,主要是债券投资规模增长超过387 亿元,增幅26%,此外股票的规模也较18 年底提升321 亿元,增幅达107%。杠杆率达到4.07 倍,较2018 年底提升0.49 倍。

市场回暖、直投另类贡献和减持中信建投是投资业务收入大增主因。2019年全年,公司投资收入159 亿元,同比增长97.5%。其中,投资净收益187亿元、公允价值变动净收益-20.55 亿元,较18 年底减少37.61 亿元。

融资类业务规模提升,其他资产减值损失拖累公司业绩。

2019 年公司的利息净收入21 亿元,同比下降16%。两融余额676 亿元,同比增长25%,股票质押式回购余额405 亿元,较18 年底增加20 亿元,收入下降主要是日均规模下降所致。2019 年公司信用减值18.92 亿元,同比下降13.5%,下半年计提减值损失13.7 亿元。其中,买入返售和融出资金减值分别为4.05 和4.11 亿。其他资产减值损失大幅提升6.75 亿元至6.99亿元,主要是中信证券国际产生商誉减值损失5.28 亿。

投行业务全面回升,经纪与资管业务后续有望迎来修复。

1)投行业务全面回暖,收入44.65 亿元,同比增长23%。受益于科创板等投行政策松绑,19 年IPO、增发、债券承销规模分别为451/2347/10015 亿元,同比增长253%/42%/31%,且股承/债承市占提升至18.16%/13.18%,稳居首位。2)经纪业务收入74.25 亿元,基本持平。股基成交额同比+40.3%至15.5 万亿,考虑到2020 年将并表广州证券(股基市场份额0.4%左右),预计2020 年公司股基市场份额将回升。3)资管业务略有下滑,管理规模略有回升。2019 年资管业务收入57 亿元,同比下降2.2%,期末券商资管规模为13948 亿元,随着规模企稳复苏未来有望迎来修复。

观点:我们看好公司在股权融资大时代中的业务布局,杠杆率提升将驱动ROE 进一步提升,公司收购广州证券方案获中国证监会核准,实现了对中国内地31 个省区市的营业网点全覆盖。我们预计2020-2021 年业绩分别同比+22.8%和+16.3%,对应PB 为1.57 和1.49 倍,维持“买入”评级。

风险提示:市场波动风险、资本市场改革进度不及预期、金融业对外开放提速导致行业竞争加剧等