移动版

中信证券(600030)年报点评:业务结构持续优化 行业龙头稳健增长

发布时间:2020-03-20    研究机构:广发证券

公司年报业绩稳健,快报数据缺口或因计提减值准备。公司发布2019年报,实现归母净利润122.29 亿元,同比+30.23%;加权ROE 为7.76%,同比+1.56 个百分点。业绩稳健,增长主要由于自营业务和投行业务增长。此前公司业绩快报低于市场预期,从年报披露信息看,主要是计提了减值准备。

自营业务业绩较好,投行保持优势地位,衍生品亮眼。重资产业务: (1)2019 年公司实现自营业务净收入159.94 亿元,同比+82.71%。公司自营业绩良好。(2)公司2019 年实现利息净收入20.45 亿元,同比下降15.60%,主要来自融资融券利息收入的减少。公司资产质量不断优化,控制股票质押业务规模。2019 年末股质规模404.84 亿元,同比+5.21%。(3)衍生品方面,2019 年处置衍生金融工具收益为48.52亿元,同比增长95.65%,占处置金融工具收益的58.4%,境外股权衍生品交易量持续扩大。轻资产业务:(1)2019 年公司投行业务净收入44.65 亿元,同比+22.71%,A 股主承销项目市场份额18.16%,排名市场第一。(2)2019 年公司实现资管业务净收入57.07 亿元,同比降低2.18%,主要是资管新规下公司不断缩减通道资管业务规模。

投资建议:公司是国内证券行业的绝对龙头,纵观业务布局,公司各项业务均衡发展,已在衍生品、投行资本化及财富管理这三大高ROA 业务中均占据先发优势。报告期内公司收购广州证券,抢先布局“粤港澳大湾区”,强化华南地区的市场竞争力。预计公司2020-2022 年每股净资产为13.07、14.51 和16.12 元,对应PB 为1.73、1.56 和1.41 倍。

考虑到龙头券商溢价、可比券商1.5X-2X 的估值中枢,给予公司2020年2.0xPB 估值, A 股合理价值为26.14 元/股。按照当前AH 溢价比例,H 股合理价值为16.31 港币/股,维持 A、H 股“买入”评级。

风险提示:权益市场调整导致股票质押回购减值损失持续提升;信用风险上升等。

申请时请注明股票名称