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中信证券(600030)年报点评:领先优势持续 战略布局前瞻

时间:20-03-20 00:00    来源:华泰证券

投资业绩增厚利润,龙头地位稳固、战略布局前瞻2019 年归母净利润122 亿元,同比+30.2%;营业收入431 亿元,同比+15.9%;基本EPS 为1.01 元,加权ROE 为7.76%,和业绩快报基本一致。公司拟每10 股派发现金红利5 元(含税)。综合看来,投资类收入是业绩增长主要驱动。总资产和杠杆率持续提升,19 年末总资产较19Q3 末+9%;年末公司杠杆率(剔除保证金)4.04 倍,高于19Q3 末3.69 倍水平。

公司龙头地位稳固, 预计2020-2022 年EPS1.10/1.21/1.32 元,BPS14.10/14.70/15.36 元,维持买入评级,目标价25.38 – 26.79 元。

投资收益增长显著,交易类业务亮点纷呈

交易类业务中投资收入增长是业绩增长核心。2019 年投资净收入159 亿元,同比+98%,主要系处置金融工具的投资收益增加。股票自营投资坚持绝对收益导向,扩大对港股覆盖,通过期现结合降低波动。投资规模提升显著,2019 年末股票投资余额合计624 亿元,较年初+106%。衍生品产品供给丰富、客户数量保持增长。FICC 中固定收益发挥客户资源优势,大宗商品初步形成商品衍生交易和报价做市业务共同发展局面。融资融券逐步布局境内外整合方案,借力创新规则大力拓展融券业务。2019 利息净收入20 亿元,同比-16%,主要受股票质押利息收入减少影响。

投行股、债、并购重组全线领先,私募股权投资表现优异公司投行业务领先,2019 年 A 股主承销金额2798 亿元,市场份额18%,排名第一。债券承销金额排名同业第一,达10015 亿元。A 股重大资产重组金额1633 亿元,排名行业第一。2019 年投行净收入45 亿元,同比+23%。

公司科创板布局也处于领先地位。股权投资业绩优异。另类投资子公司中信证券(600030)投资2019 净利润13 亿元,同比+116%,为历史高位水平。私募股权投资子公司金石投资2019 净利润11 亿元,扭亏为盈且业绩表现亮眼。

财富管理和机构股票经纪领跑,资管持续发力主动管理财富管理推动形成全业务、全客户的分级分类服务体系,梳理和丰富针对超高净值客户配置投资产品和服务体系。机构股票经纪业务境内整体领先,境外平稳发展。2019 年经纪净收入74 亿元,同比基本持平。资管整体表现稳健,期末资管1.39 万亿元,较19H1 +8%。其中集合类规模1292 亿元,较19H1+10%。2019 年资管净收入57 亿元,同比-2%。

战略布局前瞻、龙头地位稳固,有望强者恒强

公司龙头地位稳固,考虑当前市场波动、公司发行股份收购广州证券交易完成对净资产的影响,下调盈利预测,预计2020-2021 年EPS1.10/1.21(前值1.36/1.50),2022 年EPS1.32,对应PE20、18 和17 倍。预测2020-2021 年BPS14.10/14.70(前值13.38/14.13),2022 年BPS15.36,对应 PB1.59、1.52 和1.46 倍。公司为行业龙头,且近期政策红利持续、龙头券商优先受益,给予2020 年目标PB 1.8-1.9 倍(公司历史5 年PB倍数均值1.7 倍PB),目标价25.38–26.79 元,维持买入评级。

风险提示:业务开展不及预期,市场波动风险。