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中信证券(600030)2019年业绩点评:全年业绩表现稳健 外延式并购做大做强

时间:20-03-20 00:00    来源:群益证券(香港)

中信证券(600030)发布2019 业绩,公司2019 年全年实现营收432 亿,YOY 增16.0%,实现净利123 亿,YOY 增30.9%,对应ROE7.8%。2019 年权益市场的回暖,以及科创板的推出,为公司业绩向好提供保障。广州证券现已实现并表,并购后中信证券能进一步补足其在华南地区的业务,公司在券业龙头地位更加巩固。在监管层加大直接融资背景下,作为龙头券商,中信证券理应受益。目前较低的利率也有望改善券商负债端。从估值方面来看,目前估值相对合理。

综上,我们继续给与“买入”的投资建议。

全年净利增30.9%至123 亿:中信证券发布2019 年业绩,公司2019 年全年实现营收431 亿,YOY 增15.9%,实现净利122 亿,YOY 增30.2%,对应ROE7.8%。从单季业绩来看,公司4Q2019 实现营收104 亿,YOY 增3.5%,实现净利17 亿,YOY 降17.8%。另外,公司发布分红方案,每股分红0.5元,对应股利分配率50%左右,3 月20 日收盘价对应股息率2.21%。

基期及所得税原因扰动4Q 净利增速:公司4Q 营业利润增长5.7%,不过利润总额和净利润分别降10.1%和18.2%,主要源于4Q2018 非经常损益抬高基期(4Q2018 转回计提的预计负债)和4Q2019 所得税率相对较高所致。

市场交投活跃以及科创板推出,提振券商业绩。2019 年以来权益市场回暖给券商业绩带来较好的提振:经纪业务方面,受益于市场成交活跃带来的量的提升(2019 年股票市场总成交127 万亿,YOY 增41%),且行情的向好(如上证指数涨22.3%)也对券商投资端有所提振。值得注意的为科创板带来的业务增量,不仅表现在投行业务收入上,且券商跟投带来浮盈收益(2019 年科创板表现较佳)。

4Q2019 市场的进一步反弹,加大自营投资弹性:从4Q 单季来看,市场的进一步反弹也给券商业务回暖创造了较好的条件。具体来看自营投资YOY增184%至43 亿,经纪业务YOY 增8.9%至17 亿。另外,公司投行业务表现稳健,4Q2019YOY 增22.8%至15 亿。不过,公司资管和信用业务有些负增长(分别下降5.1%、72%),可能和压缩相关规模有关。

外延式并购做大做强:中信证券目前正通过外延式并购进一步做大做强,收购广州证券已交易完成,实现并表。并购后中信证券能进一步补足其在华南地区的业务,提升市占率。

盈利预测与投资建议:从券商月度数据来看,受疫情影响相对较小。展望未来,政策面方面,监管层大力支持资本市场发展的决心前所未有,头部券商会收益更多(如监管层提及要打造航母级券商)。另外,随着未来利率下行,券商股在金融行业中相对受益较多,主要表现为负债端成本的改善。我们预计公司2020、2021 年实现净利157 亿、175 亿,YOY增28.5%、11.5%,目前股价对应18.4X、16.7X,PB1.64X、1.55X,估值合理,给与“买入”的投资建议。

风险提示:宏观经济超预期下行