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中信证券(600030):战略布局领先 风险经营卓越

发布时间:2020-03-20    研究机构:招商证券

  2019 年,中信证券(600030)实现营业收入431 亿,同比+16%;归母净利润122 亿,同比+30%;总资产7917 亿元,较上年末+21%;归母净资产1616 亿元,较上年末+5.5%。

  公司全年ROE 7.76%,同比提升1.56PCT。

  总体概览:领先行业创下新周期的业绩新高。长期来看,客群的质量和资源配置的合理性决定公司的ROA,捕捉机会的敏锐度和执行力决定杠杆倍数。

  看好中信证券依托敏锐的机遇把握能力、卓越的风险经营能力和强大的客群耕耘能力,ROE 持续领跑行业。

  资金业务:卓越的风险经营能力。基于市场环境,公司积极扩张资产负债表,动态调整大类资产配置、大幅提升交易性金融资产占比。2019 年,公司资金类业务收益率3.7%,较2018 年上升0.9pct。其中:(1)投资业务收益率4.5%,较2018 年上升1.3PCT。(2)两融余额669 亿,较上年末+24%;两融利差较2018 年上升0.44PCT 至4.3%。(3)股票质押规模405 亿,较上年末+5%;履约保障比例维持在281%。利差也处于该业务历年来的高位,较2018 年上升1.21PCT 为2.96%。

  收费类业务:客群质量优异。(1)股基交易量市占率5.67%,较2018 年下降0.42pct;净佣金率为3.55%%,同比-19%显著超行业平均的-7%。(2)投行业务收入45 亿,同比+23%。公司在股权、债券及科创板业务方面具有全面领先优势。(3)资管业务同比出现下降,但华夏基金重拾增长。

  核心优势:占据战略先机。(1)企业客户优势:优质企业客群给公司带来抢抓直接融资比例提升的机遇;(2)机构客户优势:公司相对较好的机构客户基础尤其是非公募客户基础,结合公司强大的资产配置能力,在机构化发展趋势中将继续领跑行业;(3)零售客户优势:获批公募基金投顾试点资格,财富管理转型或将迈出实质步伐。

  投资建议:维持强烈推荐-A 评级。预计公司20/21/22 年净利润分别为156 亿/189 亿/230 亿,同比+28%/+21%/+22%。我们给予公司2 倍20 年PB 估值,目标价27.80 元,空间+25%

  风险提示:权益市场大幅波动、行业创新政策低于预期、监管政策明显趋严、同业竞争加剧

申请时请注明股票名称