中信证券(600030.CN)

中信证券(600030):资产扩张彰显用表能力 投行业务全面领先

时间:20-03-20 00:00    来源:国泰君安证券

投资要点:

维持“增持”评级 ,维持目标价30.4元/股。2019年公司营业收入/归母净利润431.4/122.3 亿,同比+15.9%/+30.2%,ROE 7.8%,同比+1.6pct,符合我们预期。公司全年业绩增量主要由投资和投行收入贡献,分别+90%/+23%。

我们上调市场股基成交额假设及公司杠杆率增幅,上调公司2020-21 年归母净利润至147 亿/177 亿,公司20Q1 增发收购广证完成,考虑股本增加,下调公司2020-2022 年EPS 至1.13/1.37/1.54 元(调前20-21 年1.21/1.40 元)。

公司作为行业龙头显著受益于资本市场深改,依靠综合优势,后续财富管理转型有望超预期,维持目标价30.4 元/股,对应2020 年P/B 2.1X,增持。

金融资产扩张明显体现用表能力,投行业务全面领先。1)19 年末公司金融资产扩张30%,杠杆率提升14%至4.1 倍超预期,体现了极强的用表能力。

2) 19 年公司IPO/再融资/债承规模同比分别+253%/+42%/+31%,28 单IPO中9 单科创板项目,股承、债承和重大资产重组规模均居行业首位。3)公司经纪业务净收入同比-0.1%,主要受海外经纪、期货、代销和席位收入拖累影响,期末两融规模较年初+24%。公司年报中重点突出财富管理,后续转型有望超预期。4)公司主动资管规模达6983 亿,较年初+26%,同时考虑大集合公募化转型提速,预计2020 年资管业务收入增速将转正。

行业龙头持续受益于资本市场全面深改。公司Q4 卖出回购环比+40%,预计债券加仓明显,为20 年业绩增长奠定良好开端。公司综合优势突出,资本市场全面深改将持续利好公司投行、财富管理、衍生品及直投业务。

催化剂:资本市场改革创新政策落地;市场活跃度提升。

风险提示:股市大幅下跌;行业监管趋严。