中信证券(600030.CN)

中信证券(600030):业务全面改善 净利润超预期增长

时间:19-10-31 00:00    来源:方正证券

截至2019Q3 , 公司累计实现归母净利润105 亿元(YoY+44%),营业收入328 亿元(YoY+20%),EPS 0.87元/股,ROE 6.68%(YoY+1.87pct),经调整杠杆比率2.69倍。单Q3 实现归母净利润41 亿元(YoY+133%),营业收入110 亿元(YoY+52%)。分业务来看,前三季度公司经纪业务、投行业务、资管业务、投资业务、信用业务分别实现营业收入57 亿元(YoY-2%)/30 亿元(YoY+23%)/41 亿元(YoY-1%)/121 亿元(YoY+89%)/18 亿元(YoY-14%),占营收比重分别为17%(YoY-4pct)/9%(YoY+0pct)/13%(YoY-3pct)/37%(YoY+13pct)/5%(YoY-2pct)。

股市情绪+减持中信建投助力投资业务收入激增。截至三季度末,上证综指、深证成指、创业板指分别较年初上涨16%、30%、30%。公司积极布局,Q3 单季度实现总投资收益(投资收益+公允价值变动)47 亿元,YoY+227%;截至Q3 累计实现总投资收益121 亿元,YoY+89%,主要为处置金融工具带来的投资收益增加。此外,中信建投公告称截至10 月14日,中信证券(600030)已通过集中竞价方式累计减持4415 万股,占总股本0.6%,减持总金额8 亿元。依公告,公司将于2020.1.10前减持所持有的中信建投余股5%,其中以集中竞价方式减持不超过总股本的2%,通过大宗交易方式减持不超过总股本的4%,而大宗交易方式的减持期到2019.12.27 为止,若减持计划顺利进行,或将为中信19 年业绩带来50%以上利润贡献。

股债双增,投行业务继续领跑。据Wind 统计,Q3 公司IPO主承销金额118 亿元,YoY+289%,QoQ+20%;前三季度IPO主承销金额269 亿元,YoY+134%,均排名行业第1。Q3 再融资金额450 亿元,YoY+851%,QoQ-3%;前三季度再融资金额1640 亿元,YoY+70%,均排名行业第1。Q3 债券承销金额2348 亿元,YoY+2%,QoQ+7%,排名行业第2;前三季度债券承销金额6308 亿元,YoY+27%,排名行业第1。公司Q3 实现投行业务净收入12 亿元,YoY+73%,QoQ+44%;截至Q3 累计实现投行业务净收入30 亿元,YoY+23%。

Q3 资管业务收入逆市上涨,累计收入跌幅收窄。Q3 证券行业实现资管业务净收入63 亿元,YoY-1%,QoQ-10%。而公司Q3 实现资管业务净收入14 亿元,YoY+17%;截至Q3 累计实现资管业务净收入41 亿元,YoY-1%,2019H 为下降8%。

信用业务控风险,两融利率下降,累计收入同比下滑。截至Q3,公司融出资金账面金额673 亿元,较年初+18%;买入返售金融资产账面金额658 亿元,较年初-2%。前三季度公司信用减值损失7 亿元,YoY-41%,主要由于买入返售金融资产的信用减值损失计提减少,风险得到很好的控制。Q3 由于利息支出增加,公司实现利息净收入4 亿元,YoY-50%;截至Q3 累计实现利息净收入18 亿元,YoY-14%。

收购广州证券顺利过会、增资期货积极创新。公司筹划向越秀金控、金控有限发行股票购买广州证券100%股权,发行股价16.62 元/股,合计发行8 亿股。该事项已于10 月30 日过会。收购广州证券后,公司在广东省的营业网点总数将由18 家增加至50 家,有望进入在粤证券经纪业务第一梯队。

公司在综合业务、管理能力等方面的优势,结合广州证券已形成的客户网络、市场资源带来的协同效应有望提升公司在广东省的整体业绩,进而增强公司整体的盈利能力和核心竞争力。此外公司于7 月底召开的董事会同意对中信期货增资20 亿元,提升其资金实力,扩大业务规模、优化业务结构。

市场红利集中释放,龙头抢占赛道。今年以来并购重组、股指期货、两融等业务政策不断松绑,赋予具备资本实力、业务能力的龙头更多业务机遇。公司也于9 月5 日公告获得结售汇业务资格,将按规定开展相关业务。此外,科创板的设立为龙头券商带来保荐+投资的双机遇,中信证券当前服务科创板公司共15 家、排名第三。同时,公司成本控制稳定,管理费率前三季度37%、同比去年减少近5pt。在金融供给侧改革、直接融资市场打开的当下,注入市场活力的龙头券商将率先抢占赛道,持续做大做强;在金融扩大开放的将来,中信证券有望成为具备国际影响力的投资银行。当前中信证券预测估值P/B 2019、2020 年分别为1.6、1.5,继续维持推荐评级。

风险提示:市场改革政策推进不及预期、市场大幅波动交投情绪反复