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中信证券(600030):投资端增厚业绩 龙头券商受益改革红利

时间:19-10-31 00:00    来源:兴业证券

三季度单季归母净利润同比大幅增长133%,带动公司业绩提速。公司10月30 日晚发布2019 年三季报,前三季度合计实现营业收入327.74 亿元,同比增长20.45%,实现归母净利润105.22 亿元,同比增长43.85%;其中三季度单季营业收入、归母净利润分别为109.83 亿元、40.77 亿元,同比增长52.18%、133.02%。

自营投资表现出色,叠加出售部分中信建投股权,促使投资端大幅增厚公司业绩。公司三季度业绩增幅达133%,主要源于投资端。公司三季度总投资收益(含公允价值变动损益)达46.52 亿元,去年同期仅为16.70 亿元,根据公司披露主要源于处置金融工具收益增加。公司自营投资表现出色,此外根据中信建投公告,公司7 月17 日起通过集中竞价方式出售了部分中信建投股权。截至10 月14 日,中信证券(600030)已通过集中竞价减持兑现约8.09 亿元。通过出售Pre-IPO 前获得的中信建投股权,公司实现投资收益落地,增厚了业绩。

三季度投行业务深度受益科创板,买入返售业务改善致使计提减值减少。

除投资端释放利润外,公司三季度经纪、投行、资管业务分别同比增长9.69%、73.19%、16.52%。公司投行业务收入大幅增长主要源于公司在三季度科创板IPO 保荐业务方面表现出色。截止10 月30 日,63 家完成注册的科创板上市公司中,中信成功保荐6 家,仅次于建投和中金。公司三季度计提减值损失(信用+其他资产)2.38 亿元(2018Q3 为 5.30 亿元),前三季度累计减值损失9.93 亿元,同比减少19%,根据公司披露主要源于买入返售金融资产减值损失计提减少。实际上公司今年以来买入返售金融资产规模并未大幅下降,截止三季度末公司较年初仅降低2%至658 亿元,我们推测减值的减少主要源于公司股权质押业务风险下降且可控。

出售建投股份兑现投资收益,收购广州证券进入实质性整合阶段。公司预计将在年内出售完毕中信建投5.58%的股权,按照当前建投股权预计将兑现约90 亿投资收益。此外今年公司凭借资本实力及经营优势,成为业内唯一一家成功展开逆周期收购的券商,目前公司收购广州证券的增发方案已获证监会通过,进入实质性整合阶段。未来从行业变革趋势及政策红利来看,公司作为头部券商仍将持续深度受益。

盈利预测:若考虑年内完成收购广州证券的定增方案及出售完毕中信建投股权影响,我们预计公司2019-2021 年的EPS 分别为0.96 元、0.91 元、1.11 元,2019 年10 月30 日收盘价对应的PB 分 别为1.46 倍、1.38 倍、1.29 倍,维持 “审慎增持”评级。

风险提示:市场下行风险、市场成交额大幅萎缩、行业竞争加剧风险、固收信用风险恶化、股权质押风险恶化。