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中信证券(600030)季报点评:投资驱动业绩 收购助跨越发展

发布时间:2019-10-31    研究机构:华泰证券

投资业绩上升增厚利润,收购事项过会助力跨越发展

2019 年前三季度归母净利润105.2 亿元,同比+43.9%;营业收入327.7亿元,同比+20.5%;基本EPS 为0.87 元,加权ROE 为6.68 %(未年化)。 Q3 归母净利润40.8 亿元,同比+133%;营业收入109.8 亿元,同比+52%,表现优于同梯队券商。整体业绩略超预期。综合看来,公司投资收益增长增厚业绩。公司龙头地位稳固,预计2019-2021 年EPS1.36/1.36/1.50 元,BPS13.38/14.13/14.95 元,维持买入评级,目标价25.42 – 27.43 元。

投资业务收入是核心驱动,证券融资类业务稳健发展

投资业务收入增长是业绩核心驱动。2019 年前三季度自营净收入116 亿元,同比+95.3%。Q3 自营净收入45 亿元,同比+230%,预计受益于金融工具处置收益和市场回暖金融工具公允价值回升。公司股票自营投资坚持绝对收益导向,另类投资灵活运用金融工具和衍生品。Q3 末金融投资规模较Q2 末和年初分别+6%和+13%,延续上升趋势。证券融资类提升定价及风险管理水平。Q3 末融出资金较Q2 末和年初分别+4%和+18%,买入返售金融资产分别-4%和-2%。2019 年前三季度利息净收入18 亿元,同比-14%。Q3 信用减值损失2 亿元,前三季度累计7 亿元,同比均有所改善。

投行业务优势领先,科创板保荐名列前茅

公司投行业务保持优势,加强客户全产品覆盖。根据Wind 统计,前三季度IPO 融资269 亿元,再融资规模为1589 亿元(包含可交债、可转债),债券承销金额6364 亿元。2019 年前三季度投行净收入30 亿元,同比+22.7%。公司科创板布局处于领先地位,截至10 月30 日,已经上市的38 家科创板公司中,6 家为公司保荐项目,与中信建投并列第一位。Q3单季度投行净收入12 亿元,同比+73%,预计受益于科创板项目收益确定。

经纪多维度推动财富管理转型,资管转型卓有成效

经纪多维度推动财富管理转型,资管转型卓有成效经纪业务积极从客户体系、产品体系、金融科技、组织架构等多方面推动财富管理升级。2019 年前三季度经纪净收入57 亿元,同比-3%,主要系客户以机构为主、交易量相对稳定。资管积极开拓新的业务模式,大集合转型卓有成效。2019 年前三季度资管净收入41 亿元,同比-1%,降幅优于行业。Q3 资管净收入逆市同比+17%,业务转型稳扎稳打。

收购广州证券事项顺利过会,助力跨越发展,未来有望强者恒强

10 月30 日公司发行股份收购广州证券事项顺利过会,有助于公司在广东省及整个华南地区业务跨越式发展。鉴于发行股份尚未落地,暂不考虑其影响下,综合考量三季报业绩、未来减持中信建投股权收益、当前环境变化, 预计2019-2021 年EPS1.36/1.36/1.50(前值1.28/1.35/1.49),对应PE16、16 和15 倍。预测2019-2021 年BPS13.38/14.13/14.95(前值13.34/14.08/14.90),对应 PB1.63、1.55 和1.46 倍。可比公司2019PBwind一致预期平均数1.30 倍,考虑公司龙头地位和当前板块估值,给予2019年目标PB 溢价至1.90-2.05 倍,目标价25.42 – 27.43 元,维持买入评级。

风险提示:业务开展不及预期,市场波动风险。

申请时请注明股票名称