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中信证券(600030):业绩符合预期、投行业务愈发优异

发布时间:2019-10-31    研究机构:华金证券

  投资要点

  事件:公司前三季度营收327.74 亿元、同比+20.45%,归母净利润105.22 亿元、同比+43.85%;Q3 营收109.83 亿元、同比+52.18%、环比-2.54%,归母净利润40.77 亿元、同比+133.02%、环比+86.31%。加权平均ROE 6.68%、同比+187bp。

  公司业绩提振的核心驱动力在于投资收益增厚,前三季度投资收益同比+89%(Q3+227%),此外投行业务表现优异(前三季度同比+23%、Q3+73%)也使得收入得以提升。投资/投行营收占比37%/9%。

  投资与投行驱动业绩增长:得益于资本市场回暖,前三季度公司处置金融工具带来自营收入同比+95%(Q3+230%),对联营企业投资收益略增7%,推动公司投资业务收入占营收比37%位居第一。在大投行趋势下公司的头部效应愈发明显,前三季度公司IPO、再融资、债券承销额市场份额分别为19.21%(同比+9.21pct)、16.89%(同比+3.66pct)、12.12%(同比-1.39pct),均位于行业第一。

  经纪业务环比改善:受益于客户机构化,公司经纪业务持续稳步发展,受市场波动影响小。前三季度经纪业务同比-2%(Q3+10%)至57.03 亿元,营收占比17%。

  信用业务在股权质押规模收缩下出现下滑、此外两融利息收入下滑也使得信用业务承压,综合影响下信用业务同比-14%至占营收5%。

  投资建议:资本市场高历史定位下,我们认为公司将持续受益于资本市场深化改革红利。目前来看公司业务布局全面、经营稳中求进、龙头地位稳固。在流动性相对宽裕、政策工具箱不断打开的背景下,行业集中度持续提升下强者恒强。预计公司2019-2020 年BVPS 分别为13.35、14.31 和15.41 元,对应P/B 分别为1.64x、1.53x、1.42x,维持买入-B 建议。

  风险提示:资本市场景气度下滑,行业竞争加剧下佣金率下滑,监管变化

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