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中信证券(600030)三季报点评:自营、投行业务向好

发布时间:2019-10-31    研究机构:群益证券(香港)

结论与建议:

中信证券(600030)发布三季报,2019 年前三季度实现营收328 亿,YOY 增20.5%,实现净利105 亿,YOY 增43.6%,其中3Q 单季净利41 亿,YOY 增133%。从前三季度的情况来看,受益于较好的资本市场表现,中信证券自营表现较好;投行业务也实现较稳健增长,科创板带来新的业务增量;公司经纪和资管业务有一定幅度的下滑。目前中信证券收购广州证券已获证监会通过,估计在今年会实现并表,公司在券业龙头地位更加巩固。在监管层加大直接融资背景下,作为龙头券商,中信证券理应受益。从估值方面来看,目前估值相对合理。综上,我们继续给与“买入”的投资建议。

1-3Q2019 净利增43.6%:中信证券发布三季报,1-3Q2019 公司实现营收328 亿,YOY 增20.5%,实现净利105 亿,YOY 增43.6%,其中3Q 单季净利41 亿,YOY 增133%。

自营投资弹性足,科创板为投行业务提供新增量:从收入端来看,前三季度公司投行、信用及自营投资实现较快增长,分别增22.7%、19.2%及77.7%,分别录得30 亿、18 亿及116 亿。今年以来券商投资端弹性十足,主要源于权益市场向好。公司经纪业务和资管业务稍显压力,其中经纪业务手续费净收入YOY 降2.5%至57 亿,主要源于佣金率承压及竞争加大;资管业务手续费净收入YOY 降1.0%至41 亿,估计和资管新规背景下公司相关产品结构调整有关。从单季情况来看,中信证券大部分业务均较好增长,其中投行业务净收入YOY 增7 成,录得12 亿,主要为科创板增量业务推动;自营投资为去年同期的近两倍,为45 亿(根据中信建投之前公告,中信证券在7 月17 日至10 月14 日已减持44150732 股,我们认为对此次投资收益的增长有所推动),另外, 3Q2019 权益市场也好于去年同期带来的投资收益相应增加);公司经纪业务已呈边际向好,实现9.7%的正增长,录得19 亿;不过信用业务有一些负增长,3Q 下降近三成至4 亿。

并购广州证券已获证监会通过:中信证券在10 月30 号公告,其收购广州证券已获证监会通过。在收购广州证券之后,有望补足中信证券在华南地区的营业部短板,做大做强,进一步巩固其券业龙头地位,更好地实现规模效应。根据目前的收购进度,我们估计今年将实现对广州证券的并表。

盈利预测与投资建议:我们预计公司2019、2020 年实现净利151 亿、168亿(已考虑后续对中信建投股票的继续减持以及对广州证券的并表),目前股价对应PE17.5X、15.8X,PB1.56X、1.47X,估值合理,给与“买入”的投资建议。

风险提示:宏观经济超预期下行

申请时请注明股票名称