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中信证券(600030)点评:投行、自营亮点多 业绩增速显著高于中报

发布时间:2019-10-31    研究机构:上海申银万国证券研究所

9M19 业绩增速显著高于中报,Q3 业绩同比增长翻倍。9M19 公司实现营业收入327.7亿,同比增长20.5%,实现归母净利润105.2 亿,同比增长43.9%,业绩增速符合预期(原预计归母净利润增速为43.5%),显著高于中报15.8%的归母净利润增速;Q3 单季实现营业收入109.8 亿,同比增长52.2%,实现归母净利润40.8 亿,同比增长133.1%。报告期末,公司总资产规模为7294 亿,较上年末增长11.7%,归母净资产为1601 亿,较上年末增长4.5%,杠杆倍数为3.7 倍,较上年末提升0.2 倍。9M19 公司加权平均ROE为6.68%,同比提升1.87 个百分点。从业务收入结构来看,剔除以大宗商品交易为主的其他业务收入,9M19 公司经纪、投行、资管、利息和自营业务收入占比分别为20.7%、10.8%、14.9%、6.5%和42.3%。

受益于资产处置和科创板上市,自营投资收益增长明显。9M19 公司实现自营业务收入116.4 亿,同比增长95.3%,其中Q3 实现自营业务收入44.6 亿,同比增长229.7%,我们认为Q3 投资收益大幅增长的主要原因,除了市场环境同比改善以及去年Q3 基数较低以外,公司减持部分中信建投的股份和投资科创板企业获得的投资收益是重要边际增量;报告期末公司金融投资资产规模为3385 亿,较上年末增长13.1%,较6 月末增长5.8%,主要是交易性金融资产规模提升明显; 9M19 投行业务收入增速明显好于中报。9M19公司实现投行业务收入29.8 亿,同比增长22.7%,其中Q3 录得投行收入11.8 亿,同比增长73.2%,股权承销方面,受益于Q3 科创板企业上市,9M19 公司IPO 承销规模为269.2 亿,同比增长133.8%,Q3 公司IPO 承销规模为118.1 亿,同比增长288.5%;9M19公司再融资规模为965.9 亿,同比增长7.9%;债券承销方面,9M19 公司债券承销为7094亿,同比增长39.1%。经纪业务收入同比下降幅度收窄。9M19 公司实现经纪业务收入57.0亿,同比下降2.5%,Q3 单季经纪业务收入为19.0 亿,同比增长9.7%,主要受益于Q3A股成交金额大幅提升;9M19 公司资管收入为41.0 亿,同比微降1.0%,降幅较中报显著收窄。

买入返售金融资产规模下降,减值计提平稳。报告期末公司买入返售金融资产规模为658.5亿,较6 月末下降4.0%,较上年末下降2.3%;公司Q3 计提信用减值准备2.0 亿,同比下降61.7%,主要受益于股票质押业务风险下降,新增计提规模减少,计提其他资产减值准备0.36 亿,环比大幅下降,我们判断海外子公司商誉减值准备新增计提需求显著下降。

重申中信证券(600030)为板块首推标的,维持“买入”评级。10 月30 日,公司发行股份收购广州证券的交易获得证监会并购重组委工作会议无条件通过,收购事项有序推进,助力公司在华南地区业务布局,综合实力将进一步提升。考虑公司Q3 减持中信建投股份的节奏较慢,截至10 月14 日,减持比例仅为总股本的0.58%,但之前2019 年盈利预测按照减持比例上限来估计,同时保守预计收购广州证券在2020 年完成,我们下调公司19-21 年归母净利润至138.6 亿、172.9 亿和204.5 亿(原预计为150.1 亿、188.8 亿和213.8 亿),对应最新收盘价的PE 分别为19 倍、16 倍和14 倍。

风险提示:资本市场改革政策推出低于预期,受外部因素影响市场大幅调整。

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