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非银行金融行业:多重因素推动券商大涨,后续空间仍在

发布时间:2017-08-28    研究机构:东方证券

事件描述:2017年8月28日,券商板块整体大涨,其中券商指数(886054.WI)上涨5.97%,东方证券、中国银河、第一创业、浙商证券、中原证券和国盛金控(国盛证券为最主要资产)涨停。我们认为,券商板块整体上涨是由资金面、业绩面、政策面共同催化的结果,且指数与券商业绩的正反馈效应使得板块后续仍具备上涨空间。

资金面:短期利率显著下滑带动板块热度提升。近期利率的走势可以总结为长端走平,短端下行。3月期国债收益率从8月18日的3.73%下降至8月28日的3.16%,而同期的一年期国债收益率从3.34%小幅上升至3.36%,短期利率下降反映了资金面的宽松变化,有益于市场交投活跃度提升,券商作为先行指标有所表现。

业绩面:券商业绩小幅超出预期,可以视为长期业绩拐点时刻。2017上半年市场成交量显著下滑16%,根据目前已公告的21家券商业绩,其17H归母净利润同比下滑6.57%,这得益于券商业务多元化布局,降低了业绩的波动性。除此之外,前五大券商净利润同比下滑仅为1.84%,大券商显著好于小券商。2015年6月市场剧烈波动之后,券商业绩经历了2016年下滑50%,17年业绩下滑幅度显著收窄,部分券商实现正增长,业绩拐点表现明显。

政策面:金融工作会议定调行业发展,“监管底”已现。7月14-15日举办的金融工作会议,核心思想在于推动金融服务实体经济与防范系统性风险,这与2015下半年以来的监管思路一脉相承。预期显著超预期的监管新政出台的可能性不大,金融行业将回归本源、行业龙头具有显著的比较优势。

证金增持,增强市场信心。根据已公布的券商中报,有14家券商获得证金增持,表现出证金对于券商投资价值的认可,增强市场信心。

投资建议与投资标的。

券商估值已涨过历史底部,距离估值中枢仍有15-20%的空间。2013年以来行业估值均值为2.3。目前,券商整体估值2.0xPB,考虑8%的ROE水平,则17E市净率为1.9,距离估值中枢仍有15-20%的空间。

大盘上行带动券商自营向好,正反馈效应有望推动板块估值持续上行。自营是券商第二大板块,且是券商业绩弹性的最重要来源。券商行情与大盘走势相辅相成,进而带动自营业绩提升,在当前“业绩为王”的市场取向之下,这一正反馈效应有望推动估值持续上行。

相较于其他金融行业标的,券商补涨空间仍在。2017年以来,券商板块涨幅6.25%,银行板块涨幅19.28%,保险板块涨幅53.68%。券商仍是大金融中滞涨板块,存在显著的补涨空间。

在推荐标的方面,首推业绩优异、估值偏低的大券商,建议关注华泰证券(601688,未评级)、中信证券(600030)(600030,未评级)、招商证券(600999,未评级)、广发证券(000776,未评级)、海通证券(600837,未评级)及其他业绩弹性较大的中大型券商。

申请时请注明股票名称