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非银行金融行业:透视并购重组,实体经济的助推器

发布时间:2017-08-28    研究机构:东方证券

证监会发文,点燃并购重组市场的热情。2017年8月15日,证监会于官网发文《上市公司并购重组服务实体经济转方式调结构取得明显成效》,对中国并购重组市场进行总结与横向对比,认可了并购重组在服务实体经济方面的积极作用。结合2017年6月证监会多位领导的公开谈话,对并购重组支持经济发展与产业整合的功能做出肯定。我们判断当前一定程度上可以看做并购重组的监管态度转折期,行业整体回暖趋势显著。

我国并购重组市场分析:行驶在快车道上。①整体数量方面,根据万得资讯,2013-2016年,并购重组金额增长了187%,数量增长了106%。2017年6月以来,随着监管领导针对并购重组表态有所缓和,我们预计2017年三季度有望实现回升。②我国近一年来的并购重组案例呈现这样的特点:涉及行业较多,且占比较平均,这样使得并购重组业务的开展受单一行业兴盛与否的影响较小,行业得以健康稳健发展。③协议收购是最主要的一种方式,在近一年的项目中其数量和金额占比分别为45%、47%;发行股份购买资产占比较低、但单个项目的规模较大,近一年这类项目的数量占比5%,金额占比27%。同时,对于不透明的非上市企业而言,产权交易所能够发挥重要作用,提升资本流动的速度与效率。④在实施目的方面,横向整合仍是最主要的并购目的,数量与金额占比分别为36%、43%;以多元化战略和资产调整目的的并购项目金额占比均为13%。

美国经验:并购重组,踏着实体经济的节拍。在美国经济的发展历史中,并购重组作为助推器为经济结构的调整做出了显著贡献,且并购重组的浪潮器基本都发生在战乱后期经济强劲复苏的阶段,而且并购的行业、类型、方式又受当时的经济状态、金融市场情况限制,表现出了强劲的周期性。映射到我国,当前我国处于“三期叠加”的特殊时期,并购重组作为经济的助推器,未来有望持续做出贡献,也带动相关企业持续收益。

投资建议与投资标的。

我们认为有两大类金融企业会受益于并购重组市场回暖:一类是券商,券商作为并购重组的投行中介,获得财务顾问收入,2017上半年数据,财务顾问净收入51.88亿元,占总收入比例3.61%。建议关华泰证券(601688,未评级)、中信证券(600030)(600030,未评级)、广发证券(000776,未评级)、招商证券(600999,未评级)、西南证券(600369,未评级);第二类是创投企业,PEVC的退出渠道随着资本市场发展而不断丰富与完善,目前并购重组是超越IPO的重要退出渠道,建议关注鲁信创投(600783,未评级)。

申请时请注明股票名称