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证券行业点评报告:定向降准明确流动性预期,意外利好助力券商继续上行

发布时间:2017-10-08    研究机构:招商证券

流动性预期明朗。我们认为本次定向降准强有力的修正了市场此前普遍存在一种流动性或将收紧的过左预期,这将是最直接有效、超预期的利好!此外,本次定向降准或将释放超6000亿流动性,高贝塔的券商作为资金最敏感型板块,将优先受益。参考H股主流中资券商国庆节后3日表现,整体涨幅超过4%,其中领先表现个股分别是中金公司(+8.18%)、华泰证券(+6.36%)、中信证券(600030)(+4.54%)。

政策复苏趋势明确。6月以来,监管层已经频频释放政策转暖信号,停滞2年的FICC业务有望复苏, 9月股指期货的二次松绑进一步验证我们的判断,后续彻底松绑几乎确定。此外,行业对龙头的渴望明确加强,近期会领导在多个场合提及要打造代表中国一流券商水平,具备参与国际竞争能力和国际影响力的“券商国家队”,潜在龙头一定千万重视。大会确定于10月18日召开,我们判断大会之后证券行业一系列重磅政策或将持续出台。

市场坚定向好,业绩持续向好。A股稳中有进,恒指刷新历史次高。三季度市场交易情绪明显回升。9月一二级市场数据延续二季度以来的积极,券商月报大概率继续向好。非传统业务方面,直投的卓越表现将成为推动自营业务超预期重要看点和最大预期差。此外国际业务等创新业务也将推动业绩稳健增长。由于7月、8月连续两月业绩创下17年非季末月份高点,9月环比大概率改善,推测3季报环比2季度继续向好

券商4季度不讲理行情从不缺席。时间切换至4季度,我们再次拿出统计表强调,过去连续8年(2009-2016)中券商股4季度均有优异表现,仅11年行情迟到。高度:8年平均涨幅高达55%,最高达162%,最低仍有14%;长度:平均持续时间高达40个交易日,最长持续69个交易日,最短持续19个交易日。投资者深谙券商板块4季度波澜壮阔的持久行情,固化思维下也将提高券商持仓,推动估值修复。

投资建议:定向降准明确市场流动性预期,香港市场率先反应,券商行业政策、业绩双双向好,在良好市场情绪下,券商股四季度将延续过往历来上佳表现。当前券商估值虽然已经脱离底部区域,但是PB估值距离4大券商2X17年PB的震荡市中枢估值仍有20%空间;PE估值距离中信22X、其余3大20X的震荡市中枢底部空间仍有15%空间。强烈推荐:(1)商业模式领先、公司诉求强烈、业绩支撑有力、争先进位盼龙头的标的;(2)估值最低、业绩良好标的:广发(PE最低)、中信(PB最低);(3)弹性券商、业绩良好标的:兴业(员工持股)、国元(员工持股)。

风险提示:政策复苏不达预期,市场大幅波动,成交低迷。

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